市场聚焦

　　1.6月30日，财政部公布2022年5月地方政府债券发行和债务余额情况。2022年5月，全国发行新增债券7536亿元，其中一般债券1216亿元、专项债券6320亿元。全国发行再融资债券4541亿元，其中一般债券3107亿元、专项债券1434亿元。合计，全国发行地方政府债券12077亿元，其中一般债券4323亿元、专项债券7754亿元。2022年5月，地方政府债券平均发行期限13.0年，其中一般债券8.1年，专项债券15.7年。 地方政府债券平均发行利率3.04%，其中一般债券2.89%，专项债券3.13%。 (信息来源：财政部官网)

　　2.6月30日，国家外汇管理局公布2022年5月进出口规模数据。数据显示，2022年5月，我国国际货物和服务贸易进出口规模37570亿元，同比增长14%。其中，货物贸易出口18662亿元，进口14640亿元，顺差4022亿元；服务贸易出口1880亿元，进口2388亿元，逆差508亿元。服务贸易主要项目为：运输服务进出口规模1782亿元，其他商业服务进出口规模720亿元，旅行服务进出口规模585亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模529亿元。(信息来源：国家外汇管理局官网)

　　3.6月30日，国家统计局发布2022年6月中国采购经理指数运行情况。数据显示，6月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为54.7%，高于上月6.9个百分点，连续两个月明显回升。分行业看，建筑业商务活动指数为56.6%，比上月上升4.4个百分点。服务业商务活动指数为54.3%，比上月上升7.2个百分点。从行业情况看，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于55.0%以上；房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。(信息来源：国家统计局官网)

　　4.6月28日，中宣部举行“中国这十年”系列主题新闻发布会。据介绍，我国经济总量由2012年的53.9万亿元上升到2021年的114.4万亿元，占世界经济比重从11.3%上升到超过18%，人均国内生产总值从6300美元上升到超过1.2万美元。(信息来源：新华社)

　　5.6月27日，国家统计局发布2022年1—5月份全国规模以上工业企业利润数据。数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34410.0亿元，同比增长1.0%。其中，国有控股企业实现利润总额11583.7亿元，同比增长9.8%；股份制企业实现利润总额25802.5亿元，增长7.8%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7845.3亿元，下降16.1%；私营企业实现利润总额10070.9亿元，下降2.2%。分行业看，采矿业实现利润总额7082.7亿元，同比增长1.31倍；制造业实现利润总额25579.5亿元，下降10.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1747.9亿元，下降24.7%。(信息来源：国家统计局官网)

债市负面

　　违约&展期

　　【6月29日，国泰君安证券股份有限公司发布公告称，“15恒大03”债券本金及于2021年7月8日至2022年7月7日期间的利息的支付时间，调整至2023年1月8日完成支付。】

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　　【6月27日，福建阳光集团有限公司发布公告称，其发行的“21福建阳光SCP004”未能按时兑付本息。】

　　事件原因：受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，公司流动性出现阶段性紧张。

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　　【6月27日，奥元集团有限公司发布公告称，“21奥园债”本期利息兑付时间调整为自2022年7月2日起的12个月内，即：在兑付日调整期间，定期兑付一定比例的利息，直至第1年末累计付清本期利息。】

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　　信用评级下调

　　【6月30日，中证鹏元发布评级报告称，将贵州钟山开发投资有限责任公司的主体信用评级由AA调低至AA-，评级展望为稳定，同时将“17钟停债01/PR钟山开”、“19钟停债01/PR钟山投”的债项信用等级由AA调低至AA-。】

　　评级观点：钟山区信用环境恶化，融资难度加大，公司存在债务逾期和欠息情况，面临很大的偿债压力和或有负债风险，资产流动性较弱，资本支出压力较大等风险因素。

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　　【6月30日，中证鹏元发布评级报告称，决定将广东翔鹭钨业股份有限公司的主体信用评级由AA-调低至A+，评级展望为稳定，同时将“翔鹭转债”的债项信用等级由AA-调低至A+。】

　　评级观点：2021年公司收到监管警示函；公司产品以碳化钨粉等中游产品为主，向产业链上游及下游延伸效果暂未达到预期，受钨精矿价格上涨等因素影响，近年公司盈利能力一般；近年公司存货周转率有所下降，原材料价格上涨导致营运资金压力有所加大，短期偿债压力较大；“翔鹭转债”募投项目及IPO募投项目产能能否顺利消化并实现预期收益具有不确定性。

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　　【6月30日，中债资信发布评级报告称，决定将幸福人寿保险股份有限公司的主体信用评级由AA-调低至A+，评级展望为稳定，同时将“18幸福人寿”的债项信用等级由A+调低至A.】

　　评级观点：跟踪期内，资源配置方面，公司原保费收入市场份额增加，万能险及分红险占比有所上升，公司银保渠道占比持续提高，分销渠道控制力弱化，退保率处于行业一般水平，新业务价值率有所增加但仍处于较低水平，保单品质一般，净利润增长依赖权益法核算的投资收益，承保端业务盈利能力持续较弱，且2022年伴随资本市场波动，其他综合收益呈现亏损，对净资产造成一定侵蚀，需持续关注净资产变动，非标资产占比持续提高，新增非标资产资质尚可，但存量非标投资风险暴露加剧且面临进一步减值压力，风险非标投资占总非标投资比重相对较高，资源配置能力有所下降。

　　债务政策方面，2022年以来随着偿二代二期工程落地实施，公司偿付能力进一步恶化，处于行业较低水平，财务灵活性由于净资产的减少有所下滑，未来无进一步发行次级债务空间，整体债务政策表现弱化。外部支持方面，外部支持增信作用无明显变化。基于上述分析，中债资信认为公司资源配置能力下降，债务政策表现有所弱化，外部支持增信作用无变化。本期债券本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负债之后，具有劣后受偿风险。

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　　【6月30日，联合资信发布评级报告称，决定将美尚生态景观股份有限公司的主体信用评级由BB+调低至BB-，评级展望为负面。】

　　评级观点：跟踪期内，公司大部分在建工程进度停滞，继续投资和承接新项目受阻，营业收入大幅下降，综合毛利率为负，未弥补亏损金额大；公司控股股东尚未能全部偿还其对公司的占款；公司出现大额债务逾期、大额涉诉案件，并因多次调整历史财务数据和信息披露不及时等原因受到数次监管处分。

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　　【6月29日，中证鹏元发布评级报告称，决定将柳州市龙建投资发展有限责任公司的主体信用等级由AA+下调至AA，评级展望为稳定，同时“21柳州龙建01/21龙建01”的债项信用等级由AA+调低至AA.】

　　评级观点：柳州市经济增长乏力，债务规模快速增长；公司与区域内国企资金拆借频繁；公司股权类投资收益存在较大不确定性；总债务规模持续增长，集中兑付压力较大；柳州轨道项目审批进度缓慢，公司在建项目建设和运营情况存在不确定性；公司在建项目面临较大的资金压力；此外2021年部分土地被注销，需持续关注政府支持。

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　　【6月29日，中证鹏元发布评级报告称，决定将四川阆中名城经营投资有限公司的主体信用评级由AA-调低至A+，评级展望为稳定。】

　　评级观点：虽然公司业务较为多元，2021年继续得到一定的外部支持，重庆三峡融资担保集团股份有限公司提供的保证担保仍能有效提升“16阆中名城债/PR阆名城”的信用水平；但中证鹏元也关注到因公司子公司阆中古城文化旅游发展有限公司融资租赁存在违约情况，公司被审计机构出具带强调事项段无保留意见2021年年度审计报告，公司净资产规模大幅下降，资产流动性弱，面临一定资金压力，盈利亏损，偿债压力较大等风险因素。

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　　【6月29日，中证鹏元发布评级报告称，决定将毕节市天河城建开发投资有限公司的主体信用评级由AA调低至AA-，评级展望为稳定，同时将“18毕节停车场债/PR毕节债”的债项信用等级由AA调低至AA-。】

　　评级观点：公司企业信用报告中存在较大规模逾期债务，未结清信贷中存在多笔关注类贷款记录、募投项目未来进度及实现收益存在一定的不确定性、资产流动性较弱、面临较大的资金压力、存在很大的或有负债风险。

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　　【6月29日，中证鹏元发布评级报告称，决定将毕节市七星关区新宇建设投资有限公司的主体信用评级由AA调低至AA-，评级展望为稳定，同时将17新宇建投债01/PR新宇01“、”18新宇建投债01/PR新宇02的债项信用等级由AA调低至AA-。】

　　评级观点：本次评级调整主要是基于公司企业信用报告中存在较大规模逾期债务，未结清信贷中存在多笔不良及关注类贷款记录、短期债务偿付压力很大、面临较大资金支出压力、资产流动性弱、面临很大的或有负债风险。

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　　【6月29日，中证鹏元发布评级报告称，决定将毕节市德溪建设开发投资有限公司的主体信用评级由AA调低至AA-，评级展望为稳定，同时将“16德溪专项01/PR德溪01”、“16德溪专项02/PR德溪02”的债项信用等级由AA调低至AA-。】

　　评级观点：中证鹏元关注到公司存在较大规模逾期债务，未结清信贷中存在多笔不良及关注类贷款记录，短期债务偿付压力很大；公司获现能力很差，资金压力较大，资产流动性较弱，亦存在很大的或有负债风险等风险因素；此外毕节市开源建设投资(集团)有限公司为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保增信效果无法判断。

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　　【6月29日，东方金诚发布评级报告称，决定将江西正邦科技股份有限公司的主体信用评级由AA调低至AA-，评级展望为负面，同时将“正邦转债”信用等级下调为AA-。】

　　评级观点：跟踪期内，公司生猪养殖规模较大，销售区域分布较为广泛；公司饲料产品仍以猪饲料为主，受益于饲料量价齐升，2021年饲料业务收入同比增长。同时，东方金诚也关注到，2021年，玉米、豆粕等原材料价格上涨，公司饲料加工业务获利能力下降；2021年以来，生猪价格持续回落，叠加死淘能繁母猪及后备母猪，产能利用率较低造成空置栏舍折旧、清退低效及不经济的租赁场形成损失，以及长江以北疫情导致猪只死亡等因素影响，公司利润大幅亏损；公司债务规模较大，债务结构仍以短期有息债务为主，受制于经营亏损，所有者权益大幅下降，资产负债率达97%；控股股东及一致行动人持有公司股份质押比例高，且存在被司法冻结及司法再冻结、被动减持的情况，未来若股价进一步下跌，或存在平仓风险。

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　　【6月29日，中诚信国际发布评级报告称，将湖南景峰医药股份有限公司的主体信用评级由B调低至CCC，评级展望为负面，同时将“16景峰01”的信用等级由B调降至CCC.】

　　评级观点：2021年公司收入规模进一步下滑，经营亏损导致所有者权益大幅下降，财务杠杆率大幅攀升，自身造血和外部筹资能力不足，“16景峰01”不断展期，已有部分贷款逾期，面临极大偿债压力，股权结构稳定性弱、实际控制人反复变更或对公司日常管理及生产经营造成负面影响。

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　　【6月28日，中诚信国际发布评级报告称，决定将遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司的主体信用评级由AA-调低至A+，评级展望为负面，同时将“17遵义播投债01/17播投01”、“17遵义播投债02/PR播投02”的债项信用等级均由AA-调低至A+。】

　　评级观点：受涉诉事项的影响，公司业务的稳定性和可持续性预计将持续弱化；公司账面可使用的货币资金对短期债务的保障能力严重不足；涉诉较多且已被纳入失信被执行人名单及过往债务履约表现较差等。同时，中诚信国际也肯定了跟踪期内贵州省面临较好的政策环境、播州区经济实力稳步增强及获得一定外部支持因素对公司发展的积极作用。

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　　【6月28日，远东资信发布评级报告称，决定将花王生态工程股份有限公司的主体信用评级由BB调低至B+，评级展望为负面，同时将“花王转债”的信用等级下调至B+。】

　　评级观点：由于新项目承接较少、部分在建项目停工、项目结算收入核减较多等因素，2021年花王股份整体业务进一步萎缩，经营状况持续恶化。近年地方政府财政压力有所加大，花王股份施工项目收益及回款受到影响，整体运营压力很大，且部分客户出现风险，回款难度高。此外，跟踪期内，花王股份出现银行贷款逾期、大额计提资产减值、大额资金被占用、被出具否定意见的内部控制审计报告、被出具保留意见审计报告等事项，且已进入预重整程序。控股股东花王国际建设集团有限公司为“花王转债”提供全额无条件不可撒销的连带责任保证担保，但由于自身已涉及债务途期及多项诉讼，发生资不抵债，实际已丧失对“花王转债”的担保效力。

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　　【6月28日，中证鹏元发布评级报告称，决定将“起步转债”的债项信用等级由BBB+调低至BBB-。】

　　评级观点：公司被中国证券监督管理委员会立案调查，2021年度审计报告被出具保留意见，近期持续亏损，且短期内仍面临很大的经营压力，向比照关联方采购规模仍较大，经营性现金流持续净流出，面临较大的资产减值风险和债务偿还压力，以及存在一定的或有负债风险。

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　　【6月28日，联合资信发布评级报告称，决定将搜于特集团股份有限公司主体长期信用等级由BB下调为B，评级展望为负面，同时将“搜特转债”的债项信用等级由BB调低至B.】

　　评级观点：跟踪期内，新冠肺炎疫情对公司的影响持续，自2021年因资金紧张、流动性短缺发生债务逾期以来，多家金融机构已对公司提起诉讼或仲裁，并申请财产保全，公司及子公司部分银行账户被人民法院冻结、多宗土地房产和投资股权等资产被人民法院查封，公司面临信用受损、融资困难、客户流失的局面，对业务开展带来很大不利影响；加之持续进行库存清理、计提资产和信用减值损失增加、支付罚息、违约金等因素，公司2021年度亏损面进一步扩大。目前，公司已连续两年亏损，债务逾期规模大，涉及多项诉讼，部分资产和银行账户被冻结，债务偿还能力弱。

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　　【6月28日，中债资信发布评级报告称，将珠江人寿保险股份有限公司的主体信用评级由A调低至A-，评级展望为稳定，同时下调“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19珠江人寿03”、“20珠江人寿01”的债项信用等级至BBB+。】

　　评级观点：中债资信评估有限责任公司认为，资源配置方面，公司市场地位有所提升，传统寿险业务占比仍相对较低，公司仍依赖银保渠道，保单品质仍有待提高，部分非标投资出现风险事件，部分上市权益类资产市值下滑明显，关联方投资集中度较高，资产质量进一步下降风险大，公司内控改善并不明显，盈利能力有所下降，资源配置能力有所弱化；债务政策方面，公司偿付能力趋近监管线，流动性管理存在一定压力，整体债务政策风险上升；外部支持无明显增信作用。

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　　【6月27日，联合资信发布评级报告称，决定将广西博世科环保科技股份有限公司的主体信用评级由AA-调低至A+，评级展望为负面，同时将“博世转债”的债项信用等级由AA-调低至A+。】

　　评级观点：跟踪期内，公司订单结构持续优化，持续得到政府资金、政策等支持，公司控股股东广州环保投资集团有限公司通过认购股票、借款给予公司有力的资金支持。同时，联合资信评估股份有限公司也关注到，公司营业收入大幅下降，出现大额亏损，PPP项目存在一定资金支出压力且未来项目进度和运营期回款效率存在不确定性，市政类项目回款周期较长且已完工待回款规模大，公司2022年面临较大的集中兑付压力、短期偿债压力大等因素对其信用水平可能带来的不利影响。受新冠肺炎疫情反复、环境治理行业竞争加剧、大宗商品材料价格上涨等不利因素影响，公司盈利仍面临压力；同时考虑到公司市政类项目回款周期较长，应收账款、合同资产仍存在继续计提坏账或减值可能，公司未来利润总额或将受到一定影响。

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　　【6月27日，中证鹏元发布评级报告称，决定将珠海和佳医疗设备股份有限公司的主体信用评级由BBB+调低至BBB-。】

　　评级观点：深圳市高新投集团有限公司为“19和佳S1”、“20和佳S1”提供的连带责任保证担保仍能有效提升其安全性。同时我们关注到公司总债务规模大且已发生较大规模债务逾期，公司及子公司银行账户因诉讼被冻结，且连同原控股股东及原实际控制人多次被列入被执行人；亚太(集团)会计师事务所对公司出具无法表示意见2021年年度审计报告，公司原控股股东及原实际控制人的股权全部被冻结，轮候冻结比例较高，股权质押比率高，公司存在控制权不稳定的风险，公司存在原控股股东及原实际控制人非经营性占用公司资金且未及时偿还资金占用款情形，公司应收款项回收存在较大不确定性，公司营收下滑，业绩大幅亏损等风险情况。

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　　【6月27日，中证鹏元发布评级报告称，决定将遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司的主体信用评级由AA调低至AA-，评级展望为稳定，同时将“16遵红城投债”、“PR遵红城”的债项信用等级由AA调低至AA-。】

　　评级观点：近年红花岗一般公共预算收入整体波动下滑，区域债务负担较重；公司的资产流动性较弱，项目投入面临较大的资金压力；公司及子公司逾期债务规模增长，次级类、关注类债务规模持续增加，偿债压力很大；此外公司外担保规模很大，公司目前涉诉较多，且尚存在多笔被执行人和失信被执行人信息，执行标的金额较大，面临很大或有负债风险。

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　　【6月27日，新世纪资信评估发布评级报告称，决定将广州航新航空科技股份有限公司的主体信用评级由A+调低至A，评级展望为负面，同时将“航新转债”的债项信用等级由A+调低至A.】

　　评级观点：上海新世纪资信评估投资服务有限公司对广州航新航空科技股份有限公司公开发行可转换公司债券的跟踪评级反映了2021年以来航新科技在行业发展前景、市场地位等方面所取得的积极变化，同时也反映了公司在疫情对经营的负面影响、经营占款规模不断增加、即期债务偿付、资产减值、高管变动与合规管控、项目投资风险、债转股等方面继续面临压力。

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　　中债隐含评级下调

　　【本周共有68只债券(含ABS)的中债隐含评级下调，涉及发债主体共18家】

　　本周中债隐含评级下调的债券主要集中在房地产、金融、水利环境和公共设施管理等行业。

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重大事件

　　交易异常引起的停牌事件

　　刊登重要公告引起的停牌事件

　　标准券折算率大幅下调

　　【本周公告统计：共有9只债券的标准券折算率大幅下调(下调幅度超过10%)。】

　　值得注意的是，广州市时代控股集团有限公司发行的“20时代05”标准券折算率大幅下调，下调幅度达33.33%。

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　　取消发行

　　【本周有5只债券取消发行】

城投债一览

　　信用利差梯队分布

　　各省城投利差变化情况

　　注：1、城投债收益率取基准日期对应的中债估值，若无数据则补入当日的中证/上清所估值数据或当日行情数据。

　　2、利差基准基于中债国开债收益率曲线插值得到，城投债利差=城投债收益率-利差基准。

　　各省城投分评级利差变化情况

　　注：1、上表的利差变化指7月1日相较于6月24日的涨跌情况。

　　2、上表将上行幅度超过3bp的利差变化标注为浅绿色，将下行幅度超过3bp的利差变化标注为浅红色。

　　往期精彩内容回顾：

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　　近30%债券发行期限小于1年，城投债发行明显缩量|2022上半年债券发行统计报告

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　　400家金融机构发布招聘，私募基金薪酬水平最高！

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　　超级大通胀，或成经济头号风险！五大机构热议高通胀何时见顶

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